1. 研究目的与意义
行为金融学，就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学中，从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的现象和问题。传统金融学理论把人看作是理性人，即人们在从事经济活动时总是理性的，追求收益最大化和成本最小化人们的估计是无偏的，满足贝叶斯过程。因为人的假设与现实中人的决策行为有一定差异，所以人们开始关注人类行为及心理在决策中的作用，运用心理学的研究方法来研究金融问题，行为金融学应运而生。从而金融学的研究焦点开始从#8220;市场#8221;研究转向#8220;人类行为#8221;研究。
股市波动率的研究是近年来金融实证研究的重要领域，是金融研究者研究的重要课题。股市波动率是金融学研究的核心内容，被广泛的应用于风险大小的度量，资产定价的计算，以及金融市场效率的检验，近年来又被广泛的应用到金融衍生品的研究中，对于利用金融衍生品管理投资风险具有重要的意义。行为金融的发展，为研究股票市场的波动特征提供了全新的视角和方法。投资者是否理性是传统金融与行为金融的重要区别。
希望从投资者理性的角度出发分析中国股票市场波动的主要原因，并重点分析投资者的过度自信、羊群效应以及处置效应，运用行为金融的价值函数，通过建立基于投资者心理因素的分析模型，并给出参数估计方法，最后对如何完善股票市场进行分析并提出合理化政策建议。2. 研究内容和预期目标
股市波动率的研究是近年来金融实证研究的重要领域，是金融研究者研究的重要课题。股市波动率是金融学研究的核心内容，被广泛的应用于风险大小的度量，资产定价的计算，以及金融市场效率的检验，近年来又被广泛的应用到金融衍生品的研究中，对于利用金融衍生品管理投资风险具有重要的意义。行为金融的发展，为研究股票市场的波动特征提供了全新的视角和方法。投资者是否理性是传统金融与行为金融的重要区别。本文从投资者理性的角度出发分析了中国股票市场波动的主要原因，并重点分析了投资者的过度自信、羊群效应以及处置效应，并运用行为金融的价值函数，建立了基于投资者心理因素的分析模型，并给出了参数估计方法，最后对如何完善股票市场进行分析并提出合理化政策建议。
一、理性人假说下的股市波动的分析
（一）有效市场假说与价格波动
3. 国内外研究现状
心理因素在投资决策中的作用方面的研究可以追溯至1936年凯恩斯的#8220;空中楼阁理论#8221;，该理论认为投资者是非理性的，证券的价格取决于投资者共同的心理预期。然而，真正意义上的行为金融学是由美国奥瑞格大学教授Burrel和Bauman（1951年）提出来的。他们认为在对投资者的决策研究仅仅依赖于化的模型是不够的，还应该考虑投资者的某些相对固定的行为模式对决策的影响。心理学Slovic（1972）教授从行为学角度研究了投资者的投资决策过程。随后，Tversky和Kahneman在1974年和1979年分别对投资者的决策行为进行了行为金融学研究，分别讨论了直觉驱动偏差和框架依赖的问题，从而奠定了行为金融学研究的基础。
20世纪80年代，金融市场中的大量#8220;异象#8221;被发现，推动了行为金融学的发展。当时的行为金融学研究主要集中在市场#8220;异象#8221;、投资者非理性和投资者行为方面的实证研究。Debondt和Taler（1985）在《股票市场反应过度了吗》一文中基于多年的股票市场数据进行实证研究，正式提出了#8220;反应过度#8221;假说，并指出投资者会对突发的信息产生#8220;反应过度#8221;。Barber和Oden(2000,2001)通过对个人投资者的研究发现个人投资者的投资收益远低于CAPM所决定的收益，认为其原因在于投资者的#8220;交易过度#8221;和#8220;处置效应#8221;。Barberis和Thaler（2003）在研究投资者非理性行为时认为之所以存在套利限制是因为套利存在多重风险替代资产风险、噪音交易者风险、执行风险和模型风险等。Baker和Wurgler（2004）利用美国1963至2000年的数据发现当现有的支付红利公司的股票相对于不支付红利公司的股票存在溢价时，公司会开始发放红利，而当支付红利相对于不支付红利的公司折价时，就会停止发放红利。Zhang（2006）通过对信息不确定性和收益惯性的关系研究发现对于那些信息不确定性高的公司惯性效应更加严重。
近些年来，国内对于行为金融学的研究日益升温。理论研究方面，较早的见于刘力（1999）发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》，文中系统介绍了行为金融学理论及其与有效市场假说的分歧。杨惠敏、魏斌（2000）以及黄兴旺、朱楚珠（2000）分别对行为金融学理论进行了评述。章融、金雪军（2002）对传统金融学理论和行为金融学理论做了比较全面的对比分析，认为尽管行为金融学还未形成一个统一的体系，但其将得到进一步发展完善，最终将成为新的主流金融学。丁志国、苏治、杜晓宇（2005，2006），对传统金融学理论和行为金融学理论进行了详尽的比较分析，通过对二者之间关系的探讨，认为传统金融学与行为金融学本是统一理论体系的两个方面，相互补充和完善，而不是相互排斥。
4. 计划与进度安排
一 撰写方案
1、阐述研究的目的和意义；
2、理性人假说下的市场波动分析；中国股市波动形成机制分析
5. 参考文献
[1]Mandelbort B. The Fractal Geometry of Nature. NewYork:W． H.Freeman,2002.
[2]李国平．行为金融学．北京：北京大学出版社．2007-2
[3]金伟根．上海股市市场有效实证研究．经济学家．2005(4)
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