过度投资与企业价值——以中兴通讯公司为例开题报告

1. 研究目的与意义

投资是指个人或组织为了在未来获取收益而进行的资金投入及相应的资本形成过程,是拉动我国经济增长的三驾马车之一,对我国的发展和经济建设做出了伟大的贡献。投资对我国GDP的贡献也是最高的。尽管经历了 2008年的金融危机,GDP的增长率也稳居在9%以上,其中投资对经济增长的付出是功不可没的。从宏观来讲合理的投资行为可以对国家的经济发展祈祷积极的作用；从微观来讲企业决策者所决定的合理的投资行为也对企业的价值起到积极的作用。经典的财务主流理论认为, 企业的价值是由投资决定的。投资的重要性、时效性、科学性受到决策者的高度重视。根据企业的财力情况进行适度适时的投资是投资管理的重要原则。

但是由于现代企业中投资者与经理人权利的分离，从而会出现盈利企业的经理人为了自己的私立而进行过度投资。过度投资的行为在我国的上市公司中是普遍存在的。因为我国国有上市公司大部分由国企改制而来,并与改制前的国企类似,在一定程度上受计划经济体制和国有产权主体缺位的影响,容易产生追加投资的冲动实际中,很多国有上市公司继承了原国有企业投资决策不科学、利用银行资金进行投资扩张的#8220;投资饥渴症#8221;传统,沿袭原国有企业的投资行为模式。即使在投资资金来源转变为股权融资资金后,国有上市公司的内部控制人追求规模扩张,将资金用于各种效益并非最理想的新投资项目,甚至一些公司原本并不熟悉、与公司主营业务范围无关的领域。从投资决策效率化角度看,这些均属过度投资。

所谓过度投资是指经理人会从自己的利益而非企业的利益为出发点,而有可能将公司的自由现金流量投资到净现值小于零的项目上。投资的一条最基本的法则是接受净现值 >0 的项目。只有投资净现值 >0 的项目, 才能提高公司的价值。追求价值最大化是企业存在的永久动力，企业价值反映了企业过去、现在、未来总体的盈利能力水平，也是社会对企业的评价标准之一。而过度投资的行为无疑是对企业的价值产生了消极的影响，损害的是企业的投资者以及债权人的利益。

2. 研究内容和预期目标

2.1研究内容：

1)阐述过度投资对企业价值影响以及过度投资的产生原因和对策的国内外的理论研究。本文将先从理论出发对过度投资进行界定。然后对产生过度投资行为的原因进行归纳，并通过一家上市公司来进行具体说明与分析，通过对上市公司的投资项目来确定其是否存在过度投资的行为，并且对于产生该行为的原因进行剖析。通过一定的数据统计和分析来查看过度投资的行为是否对企业价值产生影响以及如何对企业的价值产生影响。主要从信息不对称以及代理理论的角度来分析。并且探讨对于过度投资的行为该如何进行有效的约束。这一方面主要是引用已有文献中所进行的研究结论。

2)通过对具体的一家上市公司进行分析，来阐述过度投资行为对企业价值带来的危害，以此来证明对过度投资行为研究的现实意义。

3. 国内外研究现状

首先是对于过度投资的定义以及形成原因的研究。干胜道（2009）在《企业过度投资的原因与对策分析》中认为过度投资是只接受对公司价值而言并非最优的投资机会，尤其是净现值小于零的项目，从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。并且在文章中还分析了过度投资产生的三个原因a.委托代理所带来的经营者偏离所有者财务目标, 所有者财务监督不力而形成的。b.经营者对投资的未来前景过于自信而造成的盲目投资。C.所有者财务考核和激励不当而带来的投资规模偏好。

然后是对于过度投资的相关研究。Scott Richardson在其《现金流的过度投资》一文中，通过对美国上市公司的数据进行实证分析得到了过度投资是美国上市公司普遍存在的一个问题，并且发现从事投资支出的企业未来的经营绩效较低。国内的学者唐雪松等也在其《上市公司过度投资行为及其制约机制的实证研究》一文中通过实证研究证明了我国上市公司中也是普遍存在过度投资行为。我国学者也对于过度投资行为进行多角度研究。胡建平在《钱多办#8220;坏#8221;事: 自由现金流量与过度投资》一文中阐述了管理者与股东目标不一致时，公司存在大量自由现金流就会发生过度投资的结论。周旭和王丽娟也在《上市公司过度投资影响因素研究》一文中通过样本数据分析论证了自由现金流越多的企业越容易发生过度投资行为。刘怀珍在《经理私人利益与过度投资》一文中从经理私人利益的角度阐述了其与过度投资的正相关关系以及论述了解决过度投资的关键是降低经理的私人利益与解决人力资本产权问题。干胜道、胡明霞在《管理层权力、内部控制与过度投资--基于国有上市公司的证据》一文中以我国国有上市公司作为研究样本从管理层、内部控制两个角度来研究其过度投资的影响。马娜和钟田丽在《创业板上市公司负债融资与过度投资的相互关系》一文中阐述了中国创业板上市公司的过度投资是普遍存在的，且负债融资与过度投资之间互相影响互相作用的关系。在张洪辉《产品市场竞争与上市公司过度投资》一文中论述了产品市场竞争对公司的过度投资行为有显著影响。产品市场竞争状况与企业过度投资水平负相关的企业在产品市场竞争中竞争地位越有利，从事过度投资行为的可能性越大。

最后是对于解决过度投资问题的方法的提出。黎来芳等人在《市场竞争、负债融资与过度投资》一文中综合研究了市场竞争成都与负债融资对企业过度投资行为的影响以及市场竞争程度对金融投资关系的影响。通过上市公司样本数据可以得到我国上市公司负债融资程度与过度投资水平具有显著的负相关性以及市场竞争强度越小，负债融资对过度投资的抑制作用越弱; 反之市场竞争强度越高，则负债融资对过度投资的抑制作用越强的结论。李维安和姜涛在《公司治理与企业过度投资行为研究关-来自中国上市公司的证据》一文中提出应该建立和完善董事长长期激励机制以及进一步强化经理层的激励约束和任免机制，从而降低经理人的过度投资行为动机，培养企业可持续发展的意识。李丽君等在《上市公司过度投资行为制约因素分析》一文中分析了制约过度投资的因素，包括第一大股东持股比例、董事会规模和流动负债的规模。梅丹在《国有上市公司的治理机制与过度投资》通过实证分析总体支持国有公司的过度投资假说,过度投资因代理问题而产生,并且公司治理的改善也有利于降低过度投资水平。孔东民和冯曦在《股利政策与公司过度投资行为研究》一文中以上市公司为样本讨论了现金股利对过度投资的影响作用。发现连续、稳定的分红发挥的抑制效果更好，且抵现金流的公司的投资行为对现金股利更为敏感。陈胜蓝等人在《集团内部资金配置能够减少公司过度投资吗？》一文中通过实证分析发现非正常关联资金流出能够显著降低公司过度投资且终极控股股东现金流权越大，非正常关联资金流出对公司过度投资的减少作用越明显。邬国梅在《上市公司过度投资行为及其治理机制的实证研究》一文中则从宏观的角度来说解决过度投资问题的办法是完善资本市场的建设，使资本市场能起到合理配置资源的功效。在此基础上来完善公司治理结构从而达到解决过度投资问题的效果。

4. 计划与进度安排

研究计划：

2022年11月，定下论题和研究方向并搜集整理文献资料；

2022年1月，完成开题报告并交指导老师审定；

5. 参考文献

[1]干胜道. 企业过度投资的原因与对策分析[J]. 会计之友.

[2] 唐雪松，周晓苏，马如静. 上市公司过度投资行为及其制约机制的实证研究［J］．会计研究,2007．

[3] 胡建平, 干胜道. 钱多办#8220;坏#8221;事: 自由现金流量与过度投资[J]. 当代财经,2007.

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