1. 研究目的与意义
股票市场为经济生活提供一种独特的融资、资源配置、调控、反映和导向机制。中国股票市场作为国民经济的重要组成部分和经济发展的重要推动器,在资本市场上发挥着至关重要的作用。
投资者情绪理论主要基于以下两个假设:一是市场是非有效的;二是投资者是不完全理性的。对于像中国股市这样不成熟的资本市场实际状况而言,用投资者情绪理论更能客观准确地发现影响股票价格的深层次原因,为投资决策的实际操作提供理论支持。
传统的资产定价主要来源于宏观经济、市场资金以及公司基本面等因素，但实际上资产价格往往并非体现其理论所预期的价值。许多研究表明，在短期内，相较于基本面因素，市场情绪能更好的解释资产价格的波动与变化，特别是对于那些难以估价，或套利成本高的股票（如小盘股、非盈利股、新股以及高成长股，尤其是市场追捧的热门股），受投资者情绪的影响最为明显。因此，对投资者情绪指标的观测有着非常重要的意义，并将成为我们股市周期体系的短周期观察变量。
2. 研究内容和预期目标
该论题研究的内容主要是以下几个方面：
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构建投资者情绪研究量化模型
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基于东方财富股吧数据对投资者情绪模型进行有效性经验
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投资者情绪的提出最早是为了结合行为金融学理论来对资本市场中的“金融异象”进行更加合理的解释。DeLong等基于噪音交易的DSSW模型，最早提出在非理性市場中存在套利空间，因此投资者情绪能够对资产价格产生影响。Barberis等基于DSSW模型进一步创建了BSV模型，BSV模型认为投资者在交易过程中会受到两种影响，分别为能够引起选择性偏差的个人情绪和能够引起过度性偏差的固定思维，由此引起的反应不足和反应过度共同叠加的结果能够对投资者决策和资产价格产生显著影响[2 ]。Frankfurter和McGoun则通过分析投资者情绪对市场上各种信息的预期，解释了传统资产定价理论中无法解释的股票溢价异象[3]。Brown和Cliff将市场收益分为短期收益和长期收益，认为投资者情绪对于短期收益能够产生显著影响，且两者之间相互影响，但是投资者情绪不能对长期收益产生显著影响，对于长期资产的价格也没有预测作用[4]。Baker和Wurgler首先以六个发达国家的资本市场数据为基础，分别构建了各自的投资者情绪指标，并使用构建的这六个投资者情绪指标合成了全球投资者情绪指数，然后分别研究了全球投资者情绪指数和各个国家的投资者情绪对于其股票市场指数的影响，结果表明各个国家的投资者情绪指标和全球投资者情绪指标都同其对应的股票市场指数呈负相关关系，发达国家间资本的自由流动使得不同国家投资者情绪之间也存在一定的相关性[5]。Sayim和Rahman则使用发展中国家土耳其资本市场2004—2010年的相关数据构建了投资者情绪指标，发现投资者情绪能够对股市资产价格以及价格的波动产生显著影响，基于此提出应通过加强对投资者情绪的监测，并采取相应的稳定投资者情绪的措施，以预防股市产生巨幅波动[6 ]。
由于中国资本市场成立较晚，因此学术界关于投资者情绪的研究起步也较晚，但相关的研究成果已经十分丰富，投资者情绪指标的选择也较为多样。王美今和孙建军选择中央电视台财经频道的看盘指数作为投资者情绪指标分析了投资者情绪和股市收益之间的关系，他们的结果表明投资者情绪能够对沪深两市的收益以及价格波动产生显著影响[7]。程昆和刘仁和则选择了好淡指数作为投资者情绪指标，并将其分为长期情绪和短期情绪，进一步使用VAR模型分析了投资者长期情绪、短期情绪同股市收益之间的相互关系，结果表明投资者长期情绪能够对股市收益产生显著影响，股市收益能够对投资者短期情绪产生显著影响[8]。晏艳阳等使用《中国证券报》的华鼎多空数据作为投资者情绪指标，分析了投资者情绪对于不同规模上市公司股票价格的影响，结果表明股票价格和其波动之间存在显著的正相关关系，但是投资者情绪的存在减弱了这种关系[9 ]。
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2022年11月06日——11月15日 确定选题、收集相关资料
2022年11月16日——11月30日 撰写开题报告与开题
2022年12月10日——12月30日 收集资料，开展研究，形成写作提纲
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[1] LONG J B D， SHLEIFER A， SUMMERS L H， et al. Noise trader risk in financial markets[J]. Journal of Political Economy，1990，98（4）：703-738.
[2] BARBERIS N， SHLEIFER A， VISHNY R. A model of investor sentiment[J]. JournalofFinancial Economics，1998，49（3）：307-343.
[3] FRANKFURTER G M， MCGOUN E G. Anomalies in finance：what are they and what are they good for？[J].International Review of Financial Analysis，2001，10（4）：407-429.
[4] BROWN G W， CLIFF M T. Investor sentiment and the near-term stock market[J]. Journal of Empirical Finance，2004，11（1）：1-27.
[5] BAKER M，WURGLER J， YUAN Y. Global， local， and contagious investor sentiment？[J]. Journal of Financial Economics，2012，104（2）：272-287.
[6] SAYIM M， RAHMAN H. The relationship between individual investor sentiment， stock return and volatility[J].International Journal of Emerging Markets，2015，10（3）：504-520.
[7] 王美今，孙建军.中国股市收益、收益波动与投资者情绪[J].经济研究，2004（10）：75-83.
[8] 程昆，刘仁和.投资者情绪与股市的互动研究[J].上海经济研究，2005（11）：86-93.
[9] 晏艳阳，蒋恒波，杨光.我国投资者情绪与股票收益实证研究[J].财经理论与实践，2010，31（4）：27-31.
[10] 池丽旭，庄新田.我国投资者情绪对股票收益影响：基于面板数据的研究[J].管理评论，2011，23（6）：41-48.
[11] 鲁训法，黎建强.中国股市指数与投资者情绪指数的相互关系[J].系统工程理论与实践，2012，32（3）：621-629.
[12] 马强，张钟元.银证转账、股票市场收益与投资者情绪[J].云南财经大学学报，2016，32（4）：114-123.
[13] 鹿坪，冷军.投资者情绪与盈余管理：基于应计盈余管理与真实盈余管理的实证研究[J].财经问题研究，2017（2）：88-96.
[14] 巴曙松，朱虹.融资融券、投资者情绪与市场波动[J].国际金融研究，2016，352（8）：82-96.
[15] 马春爱，苗欣然.经营成果对公司价值的影响研究[J]. 会计之友，2017（14）：42-46.
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