1. 研究目的与意义
对投资者情绪的研究属于行为金融的范畴，投资者因心理原因对未来带有偏差的预期称为投资者情绪，投资者情绪是反映投资者心理的重要因素。本文利用天弘基金余额宝情绪指数对散户投资者的心理进行分析，不仅研究散户投资者的情绪对股票收益率的相互影响，还研究其对股票波动率的影响，能进一步反映市场风险，已有的散户投资者情绪研究中对这一点的论述还比较缺乏。余额宝情绪指数是天弘基金根据余额宝用户金融理财属性，构造从余额宝资金赎回业务到余额宝用户炒股的路径模型，应用大数据分析模型和云计算技术编制出的用户参与股市的情绪变化指数，用来刻画散户的入市意愿，相较研究者们独自构造的情绪指标更具有准确性。本文探讨股票市场收益率和波动率是否能够被散户情绪所解释，将为投资者情绪理论增砖添瓦，在理论上具有深刻的意义。我国股票市场还在发展阶段，很多地方还有待进一步完善，且我国股票市场以散户为主的投资者结构都表明传统金融学所提出的有效市场假说在我国并不适用，也就是说我国股票市场并不是强有效的，我国的投资者特别是散户投资者并不都是理性的。因此深入分析散户投资者的情绪与证券市场的关系，总结散户投资者情绪指数对证券市场的预测作用，能帮助广大散户了解股市行情、进行风险警示、得出理性判断、做出正确的投资决策，具有深刻的现实意义。
2. 研究内容和预期目标
本文利用余额宝情绪指数研究我国证券市场上散户投资者的情绪波动与股票市场波动的相互影响。通过实证分析散户投资者情绪对股票收益率及波动率的影响方向、影响力度、影响时效，以及股票市场走势对散户投资者情绪的反作用。本文第一部分说明数据来源和投资者情绪指数的应用；第二部分设计实证方案；第三部分检验散户投资者情绪与股票收益率及收益波动率的关系并讨论其含义；第四部分总结全文。
3. 国内外研究现状
学术界将“投资者情绪”作为专门的研究对象开始于 20 世纪90 年代。代表性的研究是 De Long 等 1990 年提出的噪声交易模型 ( DSSW模型) ，首次把情绪因素考虑到资产价格当中，在该模型中参与者分为理性交易者和噪音交易者，两者共同作用决定资产价格。该模型表明:在有限套利的环境中,如果投资者情绪相互影响,套利者将无法消除非理性行为导致的错误定价,投资者情绪因而会成为影响金融资产均衡价格的系统性风险。在 Delong 提出的噪声交易者模型（DSSW）基础上，国内外相继出现了关于投资者情绪的研究。Lee 等 ( 1991) 从 DSSW 模型出发提出 LST 模型，认为噪声交易者以个人投资者为主，价格变动受个人投资者情绪影响，但在以机构投资者为主的投资品种上价格表现则不会出现相关性。Barberis 等 ( 1998) 构建 BSV 模型刻画投资者非理性决策过程，认为人们在进行投资决策时会存在选择性偏差和保守性，造成对资产价格反应不足 ( Under － reaction) 。
上述模型都对投资者情绪产生原因进行假设，即投资者非理性的交易行为导致证券价格偏离其基本价值，证券价格可能在短期甚至长期内偏离其基本价值。
Wang，Keswani和Taylor（2005）检验了情绪对股票收益的预测能力，发现收益能引起情绪变化，但是当引入收益的滞后项后，情绪对股票收益的预测能力变得有限。Schmeling（2009）调查了18个工业化国家的消费者信心与预期股票回报之间的关系，得出结论认为，情绪可以用来预测市场总回报。Akter和Wamba（2016）所做的系统性审查阐述了投资者情绪分析在不同类型市场中对预测的重要性。
4. 计划与进度安排
2022年11月11日——2022年11月01日 收集相关资料，确定选题； 2022年12月02日——2022年12月31日 开题并撰写开题报告； 2022年01月01日——2022年01月15日 查阅相关文献，学习研究方法； 2022年01月16日——2022年02月15日 完成总体设计工作； 2022年02月16日——2022年2月28日 完成详细设计工作和数据搜集； 2022年3月1日——2022年3月15日 完成实证分析工作和修改完善工作； 2022年3月16日——2022年4月15日 完成论文草稿的撰写及外文翻译工作； 2022年4月16日——2022年5月10日 完成论文的修改，对论文定稿； 2022年5月11日——2022年5月25日 制作答辩PPT，作论文答辩准备。
5. 参考文献
[1]王美今,孙建军.中国股市收益，收益波动与投资者情绪[J].经济研究,2004.
[2]张强,杨淑娥,杨红.中国股市投资者情绪与股票收益的实证研究[J].系统工程,2007.
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