主权信用评级对金融危机的影响研究开题报告

（1）理论意义

金融市场是对信息最敏感、反应最迅速的部门，主权信用评级调整向金融市场传达了主权国家的信用风险信息，首先会在金融市场引起反映。被评级国家主权信用评级变动对金融市场的影响体现在直接影响债券市场的融资成本以及对间接影响股票市场和外汇市场的股票和外汇价格。主权信用评级直接影响被评级国家的融资成本，发达国家评级一般较高，融资成本较低，而更需要资本的发展 中国家评级一般较低，融资成本却比发达国家高。主权信用评级本身具有顺周期 性和滞后性的特点，主权信用评级的顺周期性表现在：上调往往发生在经济繁荣期，从而可能高估信用级别，助长信贷规模和资产泡沫；下调往往发生在经济低 迷期，从而可能加剧了被评级国家的危机，也增加了被评级国家经济恢复的难度。同时主权信用评级变动对一国金融市场的影响还会通过国际金融市场引起其他 国家金融市场的波动。

（2）现实意义

21世纪以来，在全世界范围内爆发了多次重大的金融危机。在这些金融危机背后，主权信用评级的评定成为了重要的影响因素。三大国际信用评级机构下调欧美诸国主权债务危机信用评级产生的巨大震荡，使世界各国充分认识到国际信用评级体系对全球金融体系安全的重要作用，欧盟已经重新审查国际信用评级机构的评级方法、公布评级结果的方式，以及它们对金融市场稳定的影响。鉴于评级机构拥有影响国际金融市场稳定的“信息炸弹”，如何完善目前现行的主权信用评级标准成为全球面临的共同挑战。主权信用评级的产生与发展，主权信用评级的构建与评判标准，以及主权信用评级与金融安全的相互关系，都是本文随要进行研究分析的议题。本文创新性地将主权危机和银行危机作为危机事件纳入实证研究中，通过分析危机发生前主权信用评级的变化情况，论证主权信用评级对经济危机是否能够提前预警。

国外学者研究：

国外学者在上世纪末就开始研究国家主权信用评级。他们注意到不同的评级机构对一个国家的评级有时差别较大，有的评级机构给出的评级普遍高于其他评级机构。于是他们根据评级机构公布的评级标准，选取变量，建立计量经济学模型，由评级与各指标的数量关系来推断评级机构是否给出合理的评级。

Rachel Christopher,Suk-Joong Kim 和 Eliza Wu(2012)通过对主权信用评级背景下，19个新兴市场国家的股票市场和债券市场之间的动态相关系数的短期和长期影响效应的探究，得出结论，一国信用评级上调，对区域国家股票市场的联动性有正的影响，区域内国家的股票市场将产生正的收益，然而一国主权信用评级 下调，将导致投资者从该国向周围区域国家转移资产，而且发现信用评级下调带 来的负向影响主要集中在债务水平高于区域平均水平的国家。

Afonso A,和Gomes P(2013)通过实证发现，相较于发达国家，新兴市场国家之间的股票市场和债券市场的风险联动效应显著。Manasse P和Zavalloni L (2013)通过对法国、德国、加拿大等发达国家金融市场的实证研究发现，其货币市场和外汇市场均存在着价格和波动双方面溢出的风险传染效应。主权信用评级下调对经济的冲击会影响国际资本流动，对金融市场和实体经济指标产生冲击。

Axel Berglund和Carl Fransson (2012)运用事件研究法对美国30个公司(这些公司来自标普500指数)的股票数据 进行实证检验，其中包含15个高债务公司和15个低债务公司。主要研究主权信 用评级变动对美国股票市场的影响，以及对于高债务公司和低债务公司的影响是 否有显著差别。实证结果表明信用评级下调将严重影响股票市场，且相对于低债 务公司，信用评级下调对高债务公司的影响更为显著。

国内学者研究：

郭亚静（2015）20世纪90年代至今爆发的各类金融经济危机中,主权信用评级调整对国家经济金融的冲击性越来越明显。作为分析主权债务、关注主权国家在国际市场中的信用表现,或者说一定程度上的国家风险度量,主权信用评级对金融市场以及金融危机产生的影响日益显著，并且对一个国家主权债券的市场定价、风险评估以及市场交易都具有重要的参考意义。伴随金融一体化进程，影响国债市场后，主权信用评级甚至影响一国内部的金融市场。

我国国内的很多学者也对信用评级业的发展现状和重要意义做了详细的研究，中共中央财经领导小组组长吴红在《信用评级与金融安全》一文中，明确指出美国次贷危机证明信用评级在现代金融体系中的关键作用，一旦信用评级出现问题，将给整个经济金融系统造成严重冲击。信用评级业到底在国家经济和金融服务体系中有什么特殊作用？它对我国的金融主权和国家经济安全有多大程度的影响?这是摆在我们面前的新课题。

李波（2017）主权信用是一个内涵丰富的概念,是对国家之间的经济关系与后果的一种抽象。信用评级的快速发展使其成为一种准公共产品。信用评级是金融市场的基础性设施,解决了市场信息不对称的问题。同时信用等级决定融资成本,在资本市场上,信用评级结果与金融产品的发行价格之间存在强相关性。信用等级下调具有顺周期效应,降低一国主权评级会带来更大的市场恐慌,使该国融资成本增加并且融资困难加重一国经济的恶化,从而使其主权评级陷入不断被降低且经济复苏时间延长。

方哲（2018）随着经济和金融的全球化发展,国与国之间有了更多的金融交易与合作。评级机构的出现以及主权信用评级业务的开展一定程度缓解了金融市场中存在的信息不对称。发展至今主权信用评级不仅仅是信息提示作用而对于各国家的金融市场影响越来越大。实证和历史事件表明,主权信用评级会影响被评级国家金融市场,主要体现在债权市场、股票市场、外汇市场的波动。

潘菲（2016）近几年,主权信用评级下调使各国债券与股票市场出现较大波动,欧元区国家和美国的主权信用评级的频繁下调导致欧美国债收益率屡创历史新高,同时也将全球股市推向不断动荡状态,严重地影响各国经济和金融市场的正常发展。因而,研究主权信用评级下调对我国债券与股票市场冲击效应异同及跨市场效应对我国金融市场的风险防范具有重要的现实意义。自欧美债务危机发生后,主权信用评级及其冲击效应已经得到国内外学者的广泛关注,也取得了一些有益成果。但是少有研究评级事件对不同金融市场冲击效应的异同和冲击的跨市场效应。事实上,作为中国最重要的金融市场——债券市场和股票市场,由于其本身特质的不同,它们在面对各国主权信用风险时也应有不同于国外市场表现。

张毅（2014）在国际三大评级机构中,标准普尔发布的评级新闻更能引起债券市场的动荡；主权债券市场对预示主权信用等级可能发生变化（前景展望或者观察名单）类型的新闻,反应更敏感；主权信用等级上调的新闻,不对主权债券市场造成影响；欧元区和非欧元区主权债券利差的变动,受信用评级新闻影响的程度不存在明显差异。主权信用评级新闻主要影响的是LIBOR的波动率,而不是其均值水平；信用等级变动（上调或下调）的新闻只能影响欧元LIBOR的均值水平和波动率不对其他三种货币LIBOR的均值和波动率造成影响；前景展望和观察名单类的新闻会引起四种货币LIBOR的波动率发生较大幅度的波动；四种货币IIBOR表现最稳健的是瑞士法郎,仅受到观察名单新闻的影响；关于债务危机较为严重国家的评级信息,更能引起LIBOR的均值和波动率发生变动。

2017年5月和9月，穆迪、标准普尔相继调低我国的主权信用评级，评级下调理由为中国债务的增长和信贷规模的扩大导致 经济金融风险水平上升。两次评级变动均导致了中国金融市场的一定程度波动。