1. 研究目的与意义
所谓并购活动，主要特征是获得目标公司的控制权，主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。而并购目标公司的确定不仅是企业实施并购的第一步，而且是非常重要的一步，对于并购效应有着直接的影响。而目标企业的价值评估可以对企业是否进行并购提供参考价值，对企业的并购活动起着举足轻重的作用。 企业并购中合理评估目标企业价值对企业并购，是实施并购的企业的决策层正确把握和判断目标公司价值的重要依据，也是企业所有者做出涉及企业未来发展和生存决策的主要参考指标，对于企业资本运营和战略决策至关重要。而从惠而浦并购合肥三洋的案例分析，可以对并购中目标企业选择及价值评估提供参考，以此对有并购意向的企业提供借鉴。 虽然我国企业并购活动不断增多，并购中目标企业价值评估发展快速，并取得了一系列成绩，进入了高速发展的时期，但其仍处于发展的初期阶段，还存在相当多的问题。因此有必要对企业价值进行评估，特别是并购中的目标企业价值评估进行研究与探讨，以促进并购活动的良性发展。
2. 课题关键问题和重难点
关键问题： 1、对并购中目标企业价值评估的方法选择以及评估数值的参考价值进行阐述；2、对并购中目标企业价值评估发展中存在的问题进行分析；3、探讨并购中目标企业价值评估进一步发展可能遇到的制约因素；4、研究推动并购中目标企业价值评估发展的建议或对策。
难点（研究过程中预计可能遇到的困难或问题，并提出解决的方法和措施） 难点是并购中目标企业价值评估进一步发展可能遇到的制约因素。
随着我国市场经济的不断快速发展，企业并购活动在我国愈演愈烈。
3. 国内外研究现状（文献综述）
联想并购IBM的PC业务，吉利并购沃尔沃，阿里巴巴并购雅虎中国，腾讯收购康盛创想......并购案例比比皆是，并购作为企业扩大规模的一种新方式，企业的并购活动越来越不仅仅着眼于国内企业，更是一步步伸向海外企业。企业并购属于战略性投资，决策准确，可带来较好的效益，决策失误，不仅不会给企业带来收益还会造成损失和资源的浪费，而并购失败案例80%与目标企业价值评估不当有关，由此可知，如果要增强并购活动的成功性就要在并购前对目标企业选择合适的并购方法进行评估，以确保目标企业的价值没有被高估，充分发挥并购效应。与此同时企业价值评估的外部环境还存在着许多问题，制约了它的发展。（一）国外的研究现状目标企业价值评估是企业并购的核心内容。而企业价值评估方法是进行并购活动中目标企业价值评估的主要手段，选择合适的价值评估方法是成功进行企业并购的必要条件，将直接影响到企业并购交易的最终实现。通过对大量文献和书籍的梳理，国外企业并购活动的现象出现较早，因此国外学术界对价值评估的相关研究很多，主要研究成果如下： 1906年欧文 费雪提出的资本价值论是最早蕴含企业价值评估理论思想的理论。在《资本与收入的性质》中，提出并回答了价值的来源问题，把资本的实际价值定义为未来收入的折现值，即通过预测未来确定年限的每年收入经过计算折算成年金现值。无论何种资产都来自于这种能创造出未来货币收入的权利。 而最先提出的企业价值评估理论的基础是会计信息的账面价值理论和市场价值理论。随着经济的逐步发展和市场的逐渐完善，20世纪50年代企业价值评估理论也越来越趋于成熟。基于市场的要求以及需求下，目前企业价值评估方法的分析研究也进入了更深层次的阶段。 1930年费雪建立了现金流量贴现模型，通过这种模型将未来收益进行预测，由于没明确采用何种资本化率，导致实际与模型结果之间差距很大，此理论在20世纪50年代在实际操作中很难被采纳，但是现金流量折现法一直被近代西方理论界认为是最重要的价值评估方法，即通过预测未来若干年的收益并贴现成现值来评估企业的价值。由此来看，这种方法考虑了货币的时间价值，更贴近价值评估的思想。并且贴现现金流量法能够将风险与收益量化，给出一个较为准确的数值，从而给并购交易双方提供参考。 美国经济学家米勒和莫迪利亚在1958年发表了《资本成本、公司融资和投资管理》，他们在文章中提出了MM理论，该理论认为，只有在不考虑企业所得税且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，企业的资本结构与企业的市场价值没有联系。首次对资本结构与企业价值的关系进行了揭示。1961年莫迪利亚又发表了《股利政策、增长与股权估价》，在文章中提出企业价值是由市场上的投资机会以及企业选择的投资决定的，而与股利分配政策无关。1963年两人基于企业所得税存在的条件下建立了企业价值评估模型，对MM理论进行了修正，并由此奠定了现代企业价值评估理论的基础，并逐步被运用到实际企业价值评估的实践中去。 1964年威廉姆斯提出了资本资产定价模型，研究了证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，论证了证券的期望报酬率由证券的系统风险决定，非系统风险不会影响股票定价。为不同企业的折现率的选择提供了明确的指导，为评估人准确评估企业资本成本奠定了扎实的基础，资本资产定价模型已经是现代企业价值评估的重要理论工具。但由于其自身具有风险衡量过度依赖市场评价的缺陷，而非上市企业的市场评价难以估量，固定增长红利贴现模型、增长股利贴现模型应运而生。 20世纪80年代初，巴波特和詹森提出了自由现金流量，自由现金流量是在满足企业日常经营、投资、筹资活动的同时剩余的现金流量，在不影响企业可持续发展的前提下，企业可以自由分配，如果某个企业的现金流量丰富很容易使企业成为并购的对象。 20世纪80年代，科普兰教授在《价值评估》中论述了企业的价值来源于企业自身的未来产生的现金流量及基于现金流量的投资回报能力并详细解释介绍了计算现金流量的方法。 1991年Sten Stewwart咨询公司提出了经济附加值评估方法，这种方法能够反映企业进行收购的真正动机，也能了解到目标企业是否具有盈利的可能性，但其存在未考虑并购完成后的协同效应造成的结果，引起了各界的广泛热议。 1996年达姆达兰教授提出了股权自由现金，自由现金流量是由股权自由现金流量和债权自由现金流量相加计算得出的。通过针对股利政策问题，自由现金流量模型进一步得到了发展。自由现金流量相较于股利不易受到人为操纵，依据企业现金流量在未来的发展情况，可分为：零增长、固定增长和有限增长模型。（二）国内的研究状况 我国资本市场起步较晚，很多价值理论都不是很完善，所以我国在企业价值评估方面大多时候都采取借鉴西方企业价值评估理论的方式方法，但是由于我国市场实际情况与西方成熟市场的差距较大，西方的企业价值评估理论并不完全适合我国企业进行价值评估，随着社会主义市场经济改革的深化以及现代企业制度的完善，近年来，企业并购、重组、合联营等企业经营方式不断深化，我国学者开始寻求研究适合中国市场实际情境的企业价值评估方法，探讨何种评估模型更适用于中国的企业价值评估。2008年江丽君对现有企业的价值评估方法进行了综合比较，对各种评估方式方法的优势与缺点进行了综合阐述，为企业价值评估提供了借鉴作用。2011年张研发表了《论公司并购中目标企业价值评估的原则与方法》，在文中强调了企业价值评估方法选择的原则及对企业价值评估方法的具体运用，文章中具体介绍了市场法，成本法，协同效益价值法，但作者指出企业价值评估远远不止以上三种，价值评估方法容易掌握，但是运用到实际价值评估情况中往往看似适合，又不完全适合，所以在实际操作中应跳出选择怪圈，找到真正影响企业价值评估的因素，灵活运用企业价值评估方法，才能挖掘出企业真正的价值。 2013年杨杰发表了《企业并购中目标企业价值评估的学习研究》，文中首先对企业价值的内涵做了诠释，之后对并购中企业价值评估的理论和方法进行对比，指出选择恰当的价值评估方法是并购中提高价值评估可靠性的关键。 2014年王霞在《并购过程中目标企业价值评估的方法与比较》一文中，解释了企业并购，论述了企业估价在企业并购中的地位，并把传统目标企业价值评估与实物期权法进行比较与评价，得出实物期权法是一种更为全面合理的决策方式。而由于各个企业具有独特性，没有绝对准确的企业价值评估，只能得出相对合理的评估结果。 2014年5月范红梅在发表的《基于XLX并购目标企业的价值评估分析》中通过对XLX并购案例的分析，分析了我国在企业价值评估方面存在的局限性，并根据其局限性提出了优化我国目标企业价值评估的途径。 2014年赵丽丽在《企业并购运作下的价值评估》一文中从市场、政府、法律、评估机构及人员角度分析了我国企业并购运作下价值评估存在的问题，并从多个角度提出改善价值评估问题的建议。 2014年朱艺丹发表了《企业并购中目标企业的选择及价值评估探讨》，文章站在并购方的角度指出企业实施并购的动机，对目标企业的选择提出了标准及原则，并提出需要进行目标企业价值分析，从而进行目标企业筛选和确定，进而加强目标企业选择决策的科学性和可操作性。 2014年贾存婷，游丛瑞在《企业并购中目标企业价值评估研究》一文中指出目标企业在企业并购中的重要作用，通过考虑价值评估的影响从而给评估模式给出建议。2014年刘建丽在《企业并购中资产评估存在的问题及对策》一文中讲述了资产评估在企业并购行为中的价值分析，企业价值评估作为企业并购活动中的重要组成部分，是并购活动顺利进行的前提，而在实际企业并购中资产评估存在着一些实际问题，对此基于问题对其的提出了一些优化建议。从而得出并购企业必须加强对资产评估的关注程度，加强对资产评估手段和方法的选择，并提高其他对评估产生影响因素的重视的结论。（三）述评建立在企业并购活动迅速发展的前提下，目标企业价值评估成为了并购活动进一步发展的重要因素。近几年我国企业并购活动活跃，但并购失败的案例也屡见不鲜，目标企业价值评估作为并购成功的前提条件，起着举足轻重的作用。选择合适的企业评估方法很大程度上改善了在并购中高估目标企业价值的情况，并通过准确的价值评估使企业顺利进行并购，并在完成并购后使企业得以迅速地发展。但就目前而言，并购中目标企业价值评估仍然存在一些问题，这些问题的出现都将对并购活动产生一定的影响。但是不能仅仅因为目标企业价值评估存在一些问题而否定其促进我国企业并购活动领域发展壮大的贡献。目标企业价值评估正成为推动我国企业成功进行并购活动的有利条件。解决这些问题，促进并购活动中企业价值评估快速地发展，这需要政府、企业和全社会的共同努力。
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4. 研究方案
本文首先通过文献参阅法，阐述了并购中目标价值评估的概念、方法、和优缺点，以及并购中目标企业价值评估发展中所存在的不足。
然后通过企业价值评估方法可能存在的制约因素的研究和探讨，来提出推动目标企业价值评估发展的对策和建议。
并结合自己的所学知识、查阅的文献和实践经历，提出自己的观点、建议和意见，并融合所有信息进行分析。
5. 工作计划
论文具体写作步骤：
1）查阅并购中目标企业价值评估相关的资料；进行文献的阅读及整理，写出文献综述；
2）根据文献理论回顾，进行理论分析，初步建立分析框架；
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