1. 研究目的与意义
软件企业的技术和产品都具有创新性，这些技术和产品能否成熟并释放出预期的市场潜力进而带来较好的经济效益有着很大的不确定性。国外许多实证研究显示高科技风险企业的成活率要远远低于其它企业，但是在高风险和不确定性的同时也具有高回报的特点。软件企业的发展已经成了经济发达的重要指标之一。由于软件企业的人力资本和智力资本特性，软件企业的种类和规模大小也是五花八门、参差不齐，其风险和未来收益也就有更大的不确定性，如果不能对这些软件企业进行相对准确合理的整体价值评估，那么风险投资就很难大规模的展开，以致影响软件企业乃至行业的未来发展。
软件企业价值评估，可以使企业经营者及管理者对于企业自身实际价值有更清晰的认识与理解，从而使得经营者及管理者在进行经营决策、财务治理、流程监控等企业管理时具有更强的目的性和方向性，为企业管理活动做出更合理有效的决策提出有力的判断依据，这无疑是对企业管理的强化与优化。软件企业价值评估的研究，可以为企业或其他投资方进行诸如企业并购重组、企业投融资等经济活动的决策提供合理的判断和依据。软件企业价值评估可以为投资者或其他相关利益人对于软件企业乃至软件行业的发展前景获得一定的认知与理解，加深对于软件行业的认识，以吸引各方投资者进入软件行业的市场，从而达到投资者获取丰厚的投资回报以及软件行业的蓬勃发展的双方共赢局面。
通过此次选题了解企业价值评估的基本方法，分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，对软件行业的特性分析和主流企业价值评估方法的比较研究，阐明不同评估方法的利弊和适用性，从中选出较为合理的软件企业适用的评估方法，以此提高软件企业价值评估的公允性和准确度，帮助投资人和管理当局改善决策。正确合理的价值评估过程及结论能够给发生经济活动的双方交易者提供公允的市场价值与评估价值，使双方交易更清晰化与透明化，也为双方投资者进行合理决策提供了保障，对财务管理专业的学习有重大意义。
2. 研究内容和预期目标
一、研究内容： 1.整理近年来关于软件企业价值评估领域的相关文献： 价值评估理论在经过了长期的研究后,已经形成了完整的理论体系,并在实际工作中得到广泛应用。王富兰（2013）在此基础上研究了公司价值评估的相关理论、实践问题,尤其是利用自由现金流量折现法评估公司价值。 目前自由现金流量折现法是企业价值评估方法的主流方法,该方法反应了企业未来的盈利能力,符合长期战略发展的需要,能够更为准确地评价出企业的价值,为企业管理层的决策提供依据，但其也还存在一些不足，卢中慧（2013）对自由现金流量折现法进行分析,并提出完善建议。 2.软件企业价值评估方法的介绍与选择 ： 我国学者对于企业价值评估理论及实务的研究，形成了众多评估方法，根据特点大致分为：成本法、市场法、期权定价法、收益法。 成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。期权定价法，是充分考虑企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。 从这四个方法中比较各个方法的优劣性，选择了收益法进行评估。 3.从实务出发进行收益法的应用 基于收益法的评估模型有：现金流量折现模型、股利折现模型、EVE模型。 流量折现模型以企业现金流量为数据基础，其数据不易被操纵，能更为真实客观的反应企业的真实经营经营状况，同时该模型还考虑了企业发展前景与成长能力；其局限性在于模型准确性取决于未来现金流量、资本成本以及存续期的预测准确程度。股利折现模型要求企业常支付股利且股利政策稳定，软件企业大多不进行股利支付且股利政策不够完善与稳定。EVA 模型以财务报表为基础，进行适当调整与计算得出经营期间内企业获得的真实价值增加（即 EVA），同时考虑了权益资本成本。能够对企业真实经营状况及成果进行反应，从而对于企业进行合理的价值评估。 二、解决要点： 评估方法的选择： 成本法直接利用资产负债表的数据进行评估，评估过程及操作简单，数据易获取，且能够避免其他模型下参数预测带有主观性的问题。但成本法对于企业无形资产难以进行合理估计，那么对于无形资产占比大的行业，如软件行业，不够适用。 市场法应用前提：1.要有一个活跃的公开市场；2.该公开市场上有与案例企业相同或者类似的企业。 期权定价法完善了收益法对于评估不确定性资产的不足，对资产的机会成本做出了合理预测，同时考虑了资产的内外价值，可以对企业经营活动中存在的风险及不确定性进行合理估算，但模型运用上存在着严格的条件，比如：标的资产必须连续、期权须是欧式期权以及不存在交易成本等，上述条件在实际中难以得到实现。 收益法以经济学中预期效益理论作为理论基础，以未来收益和折现率为基础对企业价值进行合理评估的方法。当一个企业有连续的正收益且能够可靠估计本企业在收益期内的折现率时，那么对于该企业采用收益法来进行价值评估是十分可取的，且预期估值结论与市价差异不大，准确性高。 因此采用收益法能够对企业进行合理的价值评估。 |
3. 国内外研究现状
丁晔（2012）在《基于自由现金流量的公司价值评估》中提出，可根据企业实际资本结构的动态变化来反应自由现金流量折现率的变化的假设，以此来优化自由现金流量模型中对于现金流量折现率的确定，并使用改进后折现率的模型进行实际案例的估值分析。 王富兰（2013）在《自由现金流量折现法完善探讨》中提出通过合理预计财务数据，通过企业内部收益率、资本报酬率来合理预计加权资金成本，以达到自由现金流量模型中预测数据的不确定性及其他风险因素进行排除与优化。对于现金流量折现模型的实用与实践提供了指导。 吕非易、王雪飞（2014）在《基于自由现金流的企业价值评估方法研究》中根据上市公司作为案例对象，对自由现金流量与企业价值的联系和差异性进行分析，根据案例比较分析得出企业自有现金流量与企业价值之间存在着高度合理的相关性，因此论定自由现金流量折现模型能够合理的预测出企业真实价值。 Li W, Chen B（2008）指出无形资产慢慢成为现代企业所拥有的最重要、最宝贵的资产之一。尽管对有形资产的评估已有很多相对成熟的方法，但对无形资产估值的现行(成本、收入和市场)方法始终不能提供一个准确的估值方法。Li W, Chen B针对此问题提出了新的方法。 从国外研究现状看，以美国为首的西方发达国家对价值评估理论的研究已很成熟，并建 立了比较完善的价值评估方法体系。具体评估实践中，成本法、市场法和收益法往往是共同使用，然后根据三种方法的三种结论加以分析、判断、综合、调整，最后确定最终的评估值。 以上文献中还存在价值评估体系不够完善，对各项模型、方法的适使用条件以及参数选择没有明确的规定，加上个人主观因素影响，很多方面不能考虑完善的问题。 |
4. 计划与进度安排
1、2022年10月至11月，拟订提纲。通过学校图书馆书籍、电子网络、杂志以及硕博论文收集相关资料，在学习所有与论题相关知识点的基础上，总结并提炼出提纲，填写开题报告。 2、2022年11月至2022年1月，完成初稿。进一步收集相关资料，按照前期拟订出的提纲，充实论文的内容，并对其加以具体分析论证，完成论文初稿。 3、2022年1月至4月，反复修改初稿。仔细阅读初稿，对其不足之处以及语句不通顺之处进行修改，并查阅近期文献充实论文。 4、2022年4月22日至5月1日，文章定稿，准备答辩。
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5. 参考文献
[1]王富兰. 自由现金流量折现法完善探讨[J]. 财会通讯,2013,(14):67-68. [2]卢中慧. 基于自由现金流量的公司价值评估[J]. 中国总会计师,2013,(12):42-45. [3]吕非易,王雪飞. 基于自由现金流的企业价值评估方法研究--以国内A股上市公司为例[J]. 企业研究,2014,(10):14-15 19. [4]储珊珊. 自由现金流量与企业价值评估问题探析[J]. 会计之友,2012,(36):61-63. [5]汪婕. 基于上市公司企业价值评估方法探析[J]. 山东纺织经济,2013,(03):20-22. [6]王海涯. 成长型软件企业的价值评估研究--基于企业生命周期理论的实证分析[J]. 现代商业,2015,(21):240-241. [7]程玲玲. 基于实物期权理论的软件行业企业价值评估研究[J]. 经营管理者,2017,(06):3-4. [8]李秉坤,钱欣. 企业价值评估收益法应用问题及其完善[J]. 哈尔滨商业大学学报(社会科学版),2014,(03):101-110. [9]李朝晖. 我国企业价值评估中应用市场法的可行性探讨[J]. 价值工程,2012,31(20):136-137. [10]吕英巧,王富炜. 基于剩余收益模型的企业价值评估实证研究[J]. 会计之友,2014,(02):24-27. [11]何龙. 企业价值评估收益法中折现率相关问题分析[J]. 中国外资,2013,(06):265-266. [12]郭桂花,章娣. 价值链模式下企业价值评估体系构建思路研究[J]. 商业会计,2013,(05):14-16. [13]胡悦. 基于模糊层次分析法的软件企业价值评估探究[J]. 现代商业,2015,(14):219-220. [14]毕鹏飞. 北京神州泰岳软件股份有限公司企业价值评估分析[J]. 时代金融,2013,(35):179-180 182. [15]刘玉平,池睿. 企业价值评估收益法中营运资金预测的改进[J]. 会计之友,2014,(01):22-27. [16]Chuanlian Song. Problems and Countermeasures on Enterprise Value Assessment in China[J]. International Journal of Business and Management,2010,5(10):. [17] Turek M, Sojda A. Determination of enterprise value by using the fuzzy pay-off method for real option valuation[C].IEEE, International Conference on Intelligent Data Acquisition and Advanced Computing Systems. IEEE, 2013:597-600. [18] Deng M, Easton P D, Yeo J. Another Look at Equity and Enterprise Valuation Based on Multiples[J]. Ssrn Electronic Journal, 2009. [19] Peng X, Bai X. An Investigation of Internet Enterprise Value Assessment Based on Comprehensive Evaluation Method[J]. American Journal of Industrial amp; Business Management, 2017, 7(4):501-512. [20] Li W, Chen B. Discussing the Method of Enterprise Value Assessment Based on the Free Cash Flow[J]. Value Engineering, 2008. |
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