PPP项目财务风险管理的国内外比较研究开题报告

PPP（Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目融资模式。这种模式是指在公共服务领域，政府采取竞争性方式选择具有投资、运营管理能力的社会资本，双方按照平等协商原则订立合同，由社会资本提供公共服务，政府依据公共服务绩效评价结果向社会资本支付对价。按照这个广义概念，PPP是指政府公共部门与私营部门合作过程中，让非公共部门所掌握的资源参与提供公共产品和服务，从而实现合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。PPP是以市场竞争的方式提供服务，主要集中在纯公共领域、准公共领域。PPP不仅是一种融资手段，而且是一次体制机制变革，涉及行政体制改革、财政体制改革、投融资体制改革。

近年来，我国经济快速发展，城市化进程不断推进，基础设施建设资金需求日益增大，仅靠政府单向投资模式愈显不足，党的十八届三中全会提出#8220;允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营#8221;使PPP模式近几年在我国得到迅速的发展。2015年4月，国家发改委、财政部等六部委联合下发了《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，中央各部委及地方政府陆续出台了一系列配套文件，法律体系建设仍在完善中。基础设施和公用事业都具有投资规模大，建设周期及投资回收期长的特点。PPP投资项目的选择应关注及防范财务风险，包括财务结构不合理、融资不当使投资项目可能丧失偿债能力，从而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是客观存在的，管理者对财务风险只能采取有效措施来降低风险，而不能规避风险。

PPP模式虽然是近几年才发展起来的，但在国外已经得到了普遍的应用。1992年英国最早应用PPP模式。相比之下，我国PPP项目起步较晚，经验不足，学习和借鉴国外项目经验显得尤为重要。PPP项目财务风险管理是当下研究的热点课题，而财务风险管理作为会计学中重要的组成部分，更有利于会计学本科毕业生了解学术前沿，学以致用。

本文主要研究内容包括以下六章：

第一章，绪论。研究背景、目的和意义的介绍，研究内容、研究方法以及国内外文献综述。明确论文的研究内容和研究方法，确定论文的基本结构。

第二章，理论基础。PPP 模式定义、特点、应用领域，应用优势等；财务风险定义、类型等。

第三章，介绍国外PPP项目财务风险有关案例，如伦敦地铁，安哥拉农业等项目。

第四章，介绍国内PPP项目财务风险有关案例，如北京地铁4号线，苏州轨道交通。

第五章，从政治、法律等环境风险，投融资风险，经营风险三方面对比分析。

第六章是研究的结论及建议。通过国外和国内案例分析，结合财务风险管理理论，得出研究结论，并为中国PPP模式提出相关建议。

（1）国内研究现状

1、张同江，刘尔烈在《港工技术》#8220;公共基础设施项目开发的一种新融资模式-PPP#8221;（2003）中通过阐述我国基础设施领域的现状分析了采用 PPP 模式的必要性，构建了 PPP 模式的结构和运作方式，指出了 PPP 模式的自身优点。以福建省泉州刺桐大桥 PPP 项目为例分析了采用 PPP 模式应注意的问题。

2、彭桃花、赖国锦在《中国工程咨询》#8220;PPP 模式的风险分析与对策#8221;（2004）中对 PPP

模式的风险进行了识别，从政府和私人部门出发对风险进行了分担。最后提出了 WACC 模型，在模型中考虑了融资担保因素，通过对模型计算分析得出项目的最佳资本结构并非一定在权益资本占总资本较大比例时获得，破产风险对资本结构的影响至关重要。破产风险较小，权益融资占总融资的比重越小，则 WACC 越小；若破产风险较大，则结果正好相反。

3、从会悦，张园，丁静（2007）在《我国城市地铁项目融资中 PPP 模式运用的研究》进一步分析了我国城市地铁项目融资的现状，指出 PPP 模式是解决地铁融资困境的有效途径。分析了 PPP 模式在地铁项目融资中运用的优势，并提出了制定完善现行法律法规、加快政府角色转变的步伐、建立合理的风险分担结构等保障措施。

4、邵颖红、谭强在《上海投资》#8220;PPP 投融资模式的风险与分担#8221;（2007）中按照项目风险的控制性分为可控制性风险和不可控制性风险，并对风险进行了分解细化，构建了 PPP 融资风险的分担流程，针对识别出的风险因素阐述了分担处理的结果，并有实例佐证。指出私人部门的投标价格并非越低越好，而是要通过风险的合理分担实现项目最优的资金价值。文献主要阐述风险管理的识别和分担阶段。

5、王守清、柯永建在《特许经营项目融资（BOT、PFI 和 PPP）》（2008）第六章中对特许经营 PPP 项目分别按阶段、类别和层次对风险进行了不同角度的识别，然后按照风险类别识别的结果对各种风险进行了分担，针对 PPP 项目中最重要的完工风险和市场风险，创造性地设计了分担模型，最后提出了剩余风险分析的流程。文献没有涉及风险评估部分。

6、王撷（2009）在《加快引进 PPP 模式，推动城市轨道交通发展》指出为了扩展地铁项目的融资渠道，应该大力发展 PPP 模式，而在一个 PPP 项目中，其核心问题是如何选择一个可靠的私人投资方，因此招标至关重要。同时王撷（2010）也在《#8220;PPP#8221;开创北京地铁投融资模式先河》一文中指出城市轨道交通的融资应该与市场接轨，以香港为例，吸收其先进的经验和技术，并防范相应的问题。

7、韩亚品、蒋根谋在《水利科技与经济》#8220;敏感性分析及其改进在 PPP 项目风险评估中的应用#8221;（2009）中将 PPP 项目风险划分为宏观、中观和微观三个层面，运用敏感性分析方法对风险因素的变化对项目财务指标的影响程度进行理论分析，其中采用概率分析法对风险因素发生的概率进行评估，使得敏感度系数更具科学性。但该方法需要依赖于真实的样本数据，且该方法仅以项目财务指标为评估目标，具有很大的局限性。

8、王灏在《城市轨道交通投融资理论研究与实践》（2009）中系统地介绍了城市轨道交通的投融资理论，其中第五章重点介绍了 PPP 模式的应用，从结构融资的角度，提出了项目融资前补偿和后补偿模式，为 PPP 模式在轨道交通项目中的应用提供了理论依据，并通过大量的实践统计、分析，利用现金流量表创造性地提出了轨道交通 PPP 项目中政府与私人部门按 7:3 的比例进行投资的结论。

9、王颖（2010）在《我国城市轨道交通融资模式研究》一文中针对城市轨道交通的各种投融资模式进行了深入研究，给出了不同模式的适用性及实践案例，最后还对投融资方案评价及相关政策进行了总结。

10、王建波与盛雪艳在#8220;首届可持续建设与风险管理国际会议#8221;（2010）中从私人部门的角度出发，采用 RBS 方法对私人部门在城市轨道交通 PPP 项目中面对的风险进行识别，并采用 AHP 法对识别出的风险进行定量评估，得出对于私人部门而言，完工风险和经营风险最大，最后对风险评估结果进行分析，并提出了应对策略。

11、刘新平，王守清依据 PPP 融资风险分担基本原则设计了风险分担框架，并将

其分配过划分为风险初步分配、风险全面分配以及风险跟踪和再分配三个阶段。

12、刘子卫等认为项目风险是有限的项目资源与相对过高的项目目标之间矛盾的体现，是一个可以体现项目总体执行情况的综合性指标。他分析了项目风险的特性，风险分担的作用和原则以及风险分担机制的制定原则和方法。

13、宋志东认为风险的合理分配和严格管理是 PPP 项目成功的关键，也是项目各参与方谈判的核心问题。双方在谈判时，应从风险分担及管理的角度注意研究确定关键风险因素、各方的风险承担能力、风险在谁的控制范围内以及处理风险成本最低。然后通过各种合同、协议等文件来明确项目各参与方的责任和权利。

14、戴大双等通过总结 40 个典型的 PPP/BOT 项目实例，分析了利率风险、汇率风险、通货膨胀风险的发生概率，并通过计算前述风险对项目 NPV 的敏感度来测定其对项目目标的影响。

15、黄为一等在比较分析国内外汇率风险管理现状的基础上，根据项目融资的特点和我国国情，从项目贷款银行、设备/能源及材料供应商、产品购买者、分包商、项目所在国政府角度探讨了汇率风险的分担问题，同时还较全面地给出了风险防范措施。

（2）国外研究现状

1、M.H. Sobhiyah 与 M.R. Bemanian以伊朗国内第一个以 PPP 模式融资建设的Rudeshur 燃气轮机发电厂项目为例，指出私人部门想要得到收入担保和银行贷款准入，而公共部门则希望能提高 PPP 项目的衡工量值（VFM）。重点分析了该项目中市场风险和收入风险的实际分担情况，结果显示公共部门承担了过多的风险。建议公共部门应将一部分风险分配给私人部门，通过私人部门之间的竞争来

2、Li Yaning Tang等人在对 PPP 模式的定义、优势和劣势进行分析之后，选择了六种期刊在 1998-2007 年间发表的文献并对文献的研究主题进行了分类。论文认为 PPP 模式的出现导致建筑行业发生了巨大变化，尤其是在城市开发建设领域。同时，研究的不断深入也将推动变化的进一步发展。

3、DeanPapajohn等人对美国交通领域 PPP 模式的研究进行了调查，并从经济、法律和公共意见等角度对 PPP 模式进行了研究，认为更清晰的概念分类、更完善的经济体制以及详尽的风险分析将有助于更全面地理解 PPP 模式。

4、Yongjian Ke等人首先提出了三个问题：1998-2008 年间 PPP 模式文献的研究范围是什么，PPP 作者都各自进行了什么研究以及这段期间内 PPP 模式文献的研究重心有无发生变化。然后他们选择了七个期刊在 1998-2008 年间发表的关于PPP 模式的文献，分别对期刊中每年发表的 PPP 模式文献的数量、发表 PPP 模式文献较多的地区、至少发表四篇 PPP 模式文献的作者、至少发表四篇 PPP 模式文献的研究机构以及 PPP 模式文献中的研究主题等方面进行了分析。

5、Levitt对建筑工程管理期刊（JCME）从 1995-2005 年间所做的研究进行了总结，并提出了三个研究趋势：更加关注将设计、计划、施工和运营整体发包，关注设施的全寿命周期成本；建筑行业迅速的全球化要求建立新的治理机制来融合来自不同国家参与者的价值观、信仰、规则、工作惯例和法律；在设施开发前期应该运用新的技术、方法和工具增强设施的可持续性发展。在分析整体发包的驱动因素时，Levitt 提到了全球化竞争、基础设施的发展、业主更加关注工期等问题，而这些都是当时建筑行业所面临的挑战，因此可以推测出实践中的挑战是可以为学术的研究起到指导和推动作用的。

6、Jing-feng Yuan 与 Xiao-peng Deng通过调查问卷运用 SEM 法(结构方程模型)对中国 PPP 项目中存在的 41 种风险进行简化，得出最主要的 20 种风险，并将风险划分为外部自然风险和与项目进程有关的风险两大类，然后运用 CVA 法(协方差结构分析)对这两大类风险相关性进行分析，得出外部政治风险和承包商选择风险是最值得关注的风险因素。即对于私人部门而言应跟政府搞好关系，对于政府而言应该选择有能力的承包商。

7、Martinus P. Abednego 与 Stephen O. Ogunlana从所有者的角度，以印尼高速公路项目为例，指出项目成功不应该只注重成本、质量、工期等风险，还应注意准备阶段、施工承包商选择情况、信息传播流畅程度的表现。文章提出了 CPF（承包商预先融资）模式来应对影响该 PPP 项目最大的资金供给风险，以保证项目的持续性。提出了 3W、1H 思想，即 PPP 项目风险分担除了应该注意哪种风险（WHAT）分配给谁（WHO）之外，还应该注意何时（WHEN）以及如何（HOW）分配风险。另外文章提出 PPP 项目的成功不仅要看项目管理水平和最终提供产品的好坏，更重要的是项目治理手段的战略性的长期成功。

8、Li-Yin Shen 与 Andrew Platten以香港迪斯尼乐园 PPP 项目为例介绍了香港基础设施项目主管部门的工作分工情况，首先简单介绍了迪斯尼乐园 PPP 项目中各个参与者，如政府、业主、设计方、承包商、顾问面对的风险，然后具体分析了该项目中存在的风险因素，并指出相应的风险应该由谁承担。但并没有对各个参与方承担相应风险的原因进行深入分析。

9、L. Boeing Singh 与 Satyanarayana N. Kalidindi以印度 Panagarh-Palsit 高速公路项目为例，将 PPP 项目风险分为开发风险、建设风险、运营风险和整个合同期都有的风险，指出该项目最主要的风险是交通收入风险，而由于政府部门缺乏精确的客运量数据加上社会公众不愿支付过路费原因，使得私人部门不愿承担该项目风险最大的交通收入风险。政府部门提出基于年金的 BOT 模型，政府部门每年支付给私人部门一定的年金来变相地承担交通收入风险。

10、Darrin Grimsey 与 Mervyn K.Lewis对基础设施建设中 PPP 项目融资风险进行了分析研究，以苏格兰废水处理设施 PPP 项目为案例进行深入的探讨，利用敏感度分析法和概率论以及计算机支持下的样本统计模拟技术详细分析了 PPP融资模式所面临的风险，定量地得出该项目所面临的主要风险。

11、Ye S D. Tiong R L K.在其文献中将 Va R 法（Value-at-risk,在险价值法）借鉴应用到 PPP 项目评价指标 NPV 中，得到了求取基于一定置信水平下 NPV 值以评价项目风险的方法--NPV-at-risk 法，即如果给定置信水平下的项目 NPV 计算值大于 0，则项目可行。在此基础上，KE Yongjian，WANG Shouqing 等将 NPV-at-risk法拓展运用到其他风险评价指标如 IRR、累计债务覆盖率 SLR 等完善了项目风险评价指标计算方法。

12、Li Bing, A. Akintoye 等在将 PPP 项目风险分为宏观风险、中观风险以及微观风险的基础上，即宏观风险包括政治风险、宏观经济风险（利率风险、通货膨胀风险、重大有影响力的经济事件、融资市场不健全）、法律、社会以及自然风险，中观风险包括项目选址、融资、设计、建设、运营风险，微观风险包括关系风险和第三方相关者风险等，采取问卷调查的形式对英国 PPP 项目风险分担偏好进行了实证分析，按照不同参与者愿意承担风险的问卷统计结果比例（基于 50%的概率原则）得出了哪些风险应由私人部门承担、由政府承担、由双方共同承担的风险以及由项目的特定环境决定如何承担。

13、Reid W. Click 和Joshua D. Coval 认为，对外投资一旦形成，就会面临一系列的外汇风险事宜：外汇暴露的度量、外汇风险的评估、如何贯彻实施冲抵风险的措施及如何运用降低外汇风险的操作技巧等，他们运用汇率波动的统计标准背离方法及多种暴露组合的协方差来度量风险，并主张凭借外汇变化趋势、金融市场、预测及有关操作来冲抵外汇风险。

14、Dorothy Morallos et al指出物有所值法已被用于各种公共机林为一种工具来比较公私合作伙伴关系（与传统釆购的可行性。介绍了的评价方法和其使用的评估工具，并提供了政府釆用的法的决策框架。

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