上市公司并购绩效分析——以XX公司为例开题报告

伴随着改革开放的进程，中国资本市场日臻完善，越来越多的并购活动也开始发生，其中包含很多跨国并购的案例。近年来，各国开始研究并购活动是否能为本国带来更多的财富，这也成为各国金融市场理论和实践研究的热点问题。随着我国经济水平的不断提高，跨国公司并购活动愈发频繁，因此，对并购绩效的研究也显得更加重要。虽然我国参与跨国公司并购越来越频繁，但是由于参加海外并购的时间较短，缺乏相关经验，我国参与的跨国公司并购活动并未获得很大的成功。因此，研究我国企业海外并购的绩效显得非常重要。

基于上述原因，本文以青岛海尔并购通用家电这一典型的跨国并购活动为研究对象，通过对其并购前后的绩效进行分析，总结海外并购的相关经验并学习不足之处，为国内其他公司参与跨国并购提供一些有用的经验与参考。

研究内容：

首先，梳理国内外关于公司并购的文献，总结提炼出国内外学者对跨国公司并购绩效分析的看法与观点。

其次，从一些基础的理论出发，分析跨国并购后给企业带来的影响。接着，结合案例，通过对海尔并购通用电器的案例，详细分析并购给公司绩效带来的后续影响。

最后，结合理论分析和案例分析，为并购后的企业提出相关建议。

拟解决的关键问题：

在经济全球化的背景下，越来越多的上市企业选择海外并购，但是目前国内针对海外并购的研究较少，尤其是将一家企业的跨国并购作为案例来进行分析。本文通过分析海尔并购通用后绩效的变化，得出本文的研究结论，为其他企业提供经验与启示。

写作提纲：

一、引言

（一）研究背景

（二）研究意义

二、文献综述和基础理论

（一）国内外文献综述

1.国外文献综述

2.国内文献综述

3.评述

（二）基础理论

1.规模经济理论

2.协同效益理论

3.企业成长理论

三、案例研究

（一）案例介绍

1.详细介绍青岛海尔与通用电器的背景，并购的动因以及过程

（二）案例分析

1.短期绩效分析

2.长期绩效分析

四、结论或对策建议

（一）结论

（二）对策建议

一、国外研究现状

（一）企业并购动因研究

关于企业并购的动因，Williamson（1998）研究指出，虽然买卖关系是市场上的，调拨关系是企业内部的，但是前者可以转变为后者。当真正的转变实现后，虽然增加了一些内部管理费用，但是从另一面来看，交易成本也大幅度的降低了，并购由此发生。Savor and Lu（2009）通过实证研究得出市场高估是并购发生的驱动因素之一，这也正好支持了并购潮的动因是为了获取市场价值的观点。

（二） 企业并购绩效的评价方法

关于企业并购绩效的评价方法，Zhang et al.（2017）以2012-2015年在欧洲发生的500多起跨国合并案例为样本，采用事件分析法比较了跨国合并前后的累计超额收益率，并以财务指标分析法作为辅助分析手段，得出了并购方在并购后都能提升自己企业业绩的结论。Bruner（2009）认为进行企业跨国并购绩效研究可以通过实证研究，实证研究方法包括临床诊断法、会计指标分析法、问卷调查法和事件研究法，其中事件研究法和会计指标分析法在学术领域和实践界常被使用。

（三）上市公司海外并购绩效研究

国外关于海外并购绩效的的研究已有很久远的历史。然而，由于研究方法或研究角度不同，所得到的分析结果也有所差异，甚至形成了两种截然相反的观点。一种研究结果认为并购能够给企业带来明显的经济效益，而另一种研究结果显示并购并不能给企业的绩效带来明显的改善。

（1）海外并购绩效明显提升

Teti et al.（2017）通过调查2009-2013年在美国市场发生的1500多次收购发现，优质的并购方往往能够完成非常优秀的并购活动，并在并购之后对自身产生积极的影响，提升自身业绩，创造更大的社会价值。Rozenbakher（2018）在研究了工业和服务业的并购案例之后指出，在工业企业并购中，横向的并购通常能产生更加积极的效果，而纵向并购更加适合于服务业，因为纵向并购能够更好的整合并购之后企业之间的人力与财力，从而对企业业绩产生好的影响。

（2）海外并购不能提升企业绩效

Grigorieva and Petrunina（2015）研究了2003-2009年发生的100起较大规模的海外并购案例，他们发现，在并购活动发生前后，行业调整的差异往往会对企业的绩效产生不可忽视的影响。Hassan et al.（2016）也认为，虽然并购事件一直在发生，并在近三十年中产生了较大幅度的增长，但是这类交易并不能产生更好的业绩或者增加股东财富，而且会导致市场回报发生很大的波动。

二、国内研究现状

相比于国外，我国关于企业并购的研究起步较晚，相关研究成果也不够充足。但是通过对国外理论的学习与探索，结合本国实际情况，我国也形成了符合中国国情的研究成果，值得我们进行深层次的探索与发掘。

（一）企业并购动因研究

国内关于企业并购动因的研究，李青原等（2011）以可口可乐公司并购汇源果汁为案例，佐证了效率理论是主导企业发生横向并购的原因，与市场势力理论相关性较小。在并购发生后，可口可乐绩效提高，协同效应增强，这也是在效率理论的预估之中。张文佳（2015）通过对海外并购案例的文献进行梳理发现，企业海外并购的动因处于不断变化之中，其中时间和并购对象的改变使得并购动因不断变化。总体来说，我国企业发生海外并购的动因无外乎利用海外并购实现自身的资源优化配置，挖掘海外市场，利用海外企业的无形资产等。李凌（2016）研究认为我国本土企业想要通过海外并购来获得战略资产、海外市场与自然资源。

（二）企业并购绩效的评价方法

国内关于企业并购绩效的评价方法，崔晓杨和吕鑫（2017）分别使用因子分析法和事件分析法对TCL集团的几次重大并购进行了分析，发现TCL集团在并购阿尔卡特手机之后对自身的业绩与股价都产生了很好的效果，但是并购Plam手机与汤姆逊彩电之后绩效并没有提升。徐明霞和陈明灿（2017）运用事件研究法测量了并购前后上市公司的股价变化，得出跨国公司并购与绩效成正相关。而刘勰和李元旭（2016）运用事件分析法分析了1992- 2012年间300多起上海深圳上市公司的并购案例，发现国际经验对并购绩效有深刻的负面影响。

（三）上市公司海外并购绩效研究

（1）海外并购绩效明显提升

Jing Yan（2018）通过对中国企业并购活动的详细信息、中国海关的贸易数据以及国家统计局的数据调查之后发现，如果拥有优质资产的企业去并购其他的企业，被并购的一方往往也能受到并购的有益影响，从而提升自身的产业结构和经营能力。姜军和赵慧芳（2013）对中联重科并购意大利CIFA事件进行了重点分析，他们发现，中联重科虽然在并购前期没有收到很好的并购效果，但是经过后期的整合，企业的业绩开始逐步提升，获得了较好的并购效果，也就是说并购对中联重科的绩效产生了积极的影响。张际萍（2018）和石颖（2016）通过对并购前后的持股比例以及杠杆缺口进行实证分析得到了相似的结论，他们发现，并购方在并购之后提高了持股比例，并且抵消了杠杆缺口带来的经营风险，从而提升了企业的并购业绩。刘宇华（2017）专门分析了国有控股企业的并购案例，发现国有企业实施并购之后能更好的提高社会资源利用率，促使资源向优质的部门流动，既有利于自身的长远战略发展，也有利于推动我国国有企业的改革转型。

（2）海外并购绩效没有提升

高方露和康健（2018）利用2011年上海和深圳两市的国有上市公司并购案例进行实证分析发现，并购活动实施后对自身绩效的影响具有时滞效应，从长远来看，企业并购之后绩效并没有得到提升。胡挺和王继康（2014）通过对吉利并购沃尔沃的案例进行研究发现，并购之后短期方面的累计超额收益率与长期方面的股东财富都没有得到提升，也就是说并购实施后并没有对吉利的绩效产生利好影响。卢文莹和阮希玮（2004）通过研究1995- 2003年的10个海外并购案例发现，虽然经历了并购活动，但企业的绩效依旧与并购前所差无几。

三、文献评述

通过上述的文献我们可以发现，由于国外的公司制与企业制发展早于中国，因此国外上市公司的并购历史要比国内丰富的多，这也导致了我国与国外对于上市公司跨国并购绩效的相关研究存在差异。国外则主要着重与探究跨国并购是否能提升企业的价值，但至今没有得出统一的结论。除此以外，我国国内的资本市场与国外的资本市场还是存在着较大的差距，这种情况也使得国内的学者对于企业并购的绩效分析，尤其是对于上市公司的海外并购的绩效分析还是处于补充和完善的阶段，企业并购以及并购前后的绩效分析的理论发展与西方国家还是存在着较大差距。本文选取了海尔并购通用家电这一个近几年最具代表性的跨国并购案例，从并购动因，并购前后绩效变化等方面入手，深入研究，剖析整个并购活动前后的动向与发展，总结经验，为中国上市公司跨国并购提供借鉴与参考。

研究计划：

2022.1.1-2022.1.20

进一步阅读参考文献，完善本文理论框架部分

2022.1.21-2022.1.31

搜集海尔并购通用前后的相关数据，进行初步指标分析

2022.2.1-2022.2.28

结合国内外相关文献，调整相关数据和指标

2022.3.1-2022.3.31

提炼本文研究结论，整理本文逻辑思路

2022.4.1-2022.4.24

修改初稿，敲定终稿，准备外文翻译文献

[1] Bruner R F. Deals from hell: Mamp;A lessons that rise above the ashes[M]. John Wiley amp;Sons, 2009.

[2] Chao Zhang, Deyu Li, Arun Kumar Sangaiah, Said Broumi. Merger and Acquisition Target Selection Based on Interval Neutrosophic Multigranulation Rough Sets over Two Universes[J]. Symmetry, 2017, 9(7).

[3]崔晓杨.吕鑫.消费类电子信息企业并购绩效分析——以TCL集团为例［J］.管理评论，2017，29(11)：251-260.

[4] Emanuele Teti, Alberto Dellacqua, Leonardo Etro, Michele Volpe. The Impact of Board Independency, CEO Duality and CEO Fixed Compensation on Mamp;A Performance[J]. Corporate Governance, 2017, 17(5): 947-971.

[5]高方露，康健.国有企业并购重组效率研究［J］.会计之友，2018，(18)：67-70.

[6]胡挺，王继康.我国企业海外并购提升了公司价值吗——以吉利并购沃尔沃为例[J].华东经济管理,2014,(02),155-159.

[7] Ibne Hassan, Agnieszka Chidlow, Ana M. Romero-Martnez. Selection, Valuation and Performance Assessment: Are these Truly Inter-linked within the Mamp;A Transactions?[J]. International Business Review, 2016, 25(1): 255-266.

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