1. 研究目的与意义
资产泡沫是当今世界经济史上频繁出现的难题，荷兰 “郁金香疯狂”、英国 “南海股票泡沫”、美国“次贷危机”、日本和北欧的 “经济泡沫”，不胜枚举。我国近几年出现的股票热、尤其是房地产热都是资产泡沫现象的表现。在资产价格形成过程中，金融杠杆与资产泡沫之间存在一种相互影响相互促进的动态引导关系，这种关系直接导致了资产泡沫的产生、膨胀和崩溃。但金融发展对经济发展有重要的影响，好的金融体系可以将资金从低效率的持有者转移给高效率的使用者，促进经济发展。可如果金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。故本文以金融杠杆为理论基础，考察资产市场中的泡沫及崩溃现象产生的原因，进一步了解资产市场中资产价格形成的模式与原因，加深对资产市场泡沫与崩溃现象的认识，从而为有效解决资产市场泡沫与崩溃现象提出建设性意见。
2. 研究内容和预期目标
基于目前可以利用的数据和分析方法，试图研究的主要内容和拟解决的关键问题如下：
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分析金融杠杆与资产泡沫之间的动态引导关系；
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了解资产市场中的泡沫及崩溃现象产生的原因；
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Vernon Smith, Gerry Suchanek and Arlington Williams（1988）三人在 Smith（1962）双边拍卖市场的研究、Forsythe（1982）等人的跨期市场的研究和 Smith（1965）对拥有同质证券的市场交易者的研究的基础上进行总结并以此为基础进行实验，得到了典型的资产市场资产价格的泡沫和崩溃模式，被简称为 SSW 实验。他们经过实验得出了典型的资产价格泡沫崩溃模式：初期资产的价格低于资产的基础价值，然后随着交易的进行，资产的价格开始上涨并超过资产的基础价值，呈现泡沫现象，在交易的后期，资产的价格开始下跌到资产的基础价值下，出现崩盘。Porter and Smith（1995），Miller（2002）Porter and Smith（2008）认为资产市场呈现这样的泡沫崩溃模式，原因是交易者因对交易环境熟悉度的提高而使得风险规避程度下降，而且投资者都为理性的，在交易过程中具有投机行为。Haruvy 和Noussair (2006)以及 Haruvy et al. (2012)通过将实验中的市场交易者分为投机者、风险规避者和反馈交易者进行模拟资产市场的总体价格得出了这种典型的资产市场的泡沫崩溃模式。并且Baghestanian(2012)等人也通过将市场中的交易者分为动量噪声交易者和自适应基本面交易者，其中动量噪声交易者是指无法获得内部信息，非理性的把市场中的一些噪声当作信息然后进行交易的交易者，他们经过研究也得出了典型的资产市场的价格模式，且发现自适应基本面交易者的市场泡沫有所下降。
孙洪庆（2008）分析了资产价格过度波动产生泡沫从而引发金融风险和金融危机的可能性，依据凯恩斯“选美博弈”模型和明斯基金融不稳定假说作为理论基础，阐述了预期逆转、从众行为、金融脆弱和内生金融不稳定导致资产价格泡沫的形成，从而诱发金融危机的路径和机理。冯文芳、刘晓星、石广平和王正军（2017）运用协整和 VEC 模型分离和提取了我国股市泡沫和房地产泡沫，通过引入滚动宽窗 Granger 因果检验模型分析了金融杠杆与资产泡沫之间的动态引导关系，结果发现金融杠杆与房地产泡沫之间存在双向引导关系，影响多为正效应且程度剧烈，而对股市泡沫仅存在单向引导关系且在股市大跌时表现为正效应。王永钦、高鑫、袁志刚、杜巨澜（2016）表明资产泡沫产生于金融市场的不完全性，它既影响实体经济的效率和增长，也影响实体经济的波动。方健(2019)将具有市场风险的金融资产及其价格融入扩展 Ramsey 模型内研究经济增长，模型分析显示，短期内金融杠杆率变动对经济增长产生的影响是通过金融资产价格传导的，在长期经济处于稳态时，金融资产价格增长率等于经济增长率。
4. 计划与进度安排
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根据理论分析进行合理的实验设计；
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采用合适的数据进行研究；
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对实验数据进行统计分析；
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[1] Smith, V.L., Suchanek, G.L. and Williams, A.W. Bubbles, crashes, and endogenous expectations in experimental spot asset markets[J]. Econometrica. 1988,56 (5): 1119–1151.
[2] Porter, D.P. and Smith, V.L. Futures contracting and dividend uncertainty in experimental asset markets[J]. Journal of Business.1995,68(4): 509–541.
[3] Miller, R.M. Can markets learn to avoid bubbles? [J]Journal of Psychology and Financial Markets. 2002,3(1): 44–52.
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