1. 研究目的与意义
多年来,全球证券市场繁荣发展,越来越多的希望能够迅速获得巨额利润的投资者参与到这个市场中来。尤其是中国的证券市场,自二十世纪九十年代开始发展以来,依托于中国高速发展的经济和不断提高的国际地位,它的规模不断扩大、影响力不断提高,向着规范化和成熟化的方向发展,目前已然成为了全球金融市场重要的组成部分之一。但是,在证券市场繁荣发展的同时,一些问题也显现出来。
以中国的证券市场为例,在2014年12月24日,沪深300指数为4206.357点,半年之后,在2015年6月12日,沪深300指数到达历史最高点8397.863点,涨幅高达99.65%,当时就有许多投资者对中国的证券市场充满信心,认为指数破万指日可待。然而在半年之后的2016年1月28日,沪深300指数最低跌至4243.99点,跌幅高达97.88%。在一年左右的时间里,中国证券市场上涨了一倍又跌落至一年之前的水平,直到现在也仍在四五千点左右徘徊。中国证券市场在短时间内大起大落,在一定程度上反映出了它的非有效性,这与我国证券市场不完善的制度和不成熟的投资者有很大的关系。
在一个非有效、不够成熟的证券市场,市场上的投资者的非理性行为会较多,而非理性行为很多时候的具体表现是#8220;羊群行为#8221;。证券市场中的羊群行为是指投资者缺乏理性判断、相互模仿,依据他人的观点和行为买入或卖出证券的非理性行为。
2. 研究内容和预期目标
研究内容和拟解决的关键问题:论文主要研究两个部分的内容,第一部分是对证券市场上羊群行为的理论分析,包括但不限于羊群行为的含义、形成原因和它的作用;第二部分是对于证券市场上羊群行为的实证分析,以中国的股票市场为例,运用统计软件和模型对2007-2016年这十年的沪深300指数进行实证分析,以判断这十年内市场是否存在羊群行为,如果存在,强度如何等等,最终提出一些给政府和投资者的相关建议。
写作提纲:论文共分为两大部分,第一部分阐述研究背景和意义;第二部分是对羊群行为进行理论方面的介绍和分析,其中主要包括羊群行为的定义、成因、特点、作用等;第三部分,釆用CCK模型对2007年至2016年中国股票市场的羊群行为存在性和强度进行研究,包括模型的介绍、原理、分析过程和相应的结论;第四部分主要是根据第三部分的研究结果对政府及监管者和投资者提出一些相应的建议。3. 国内外研究现状
国外的研究得出的一般结论是,发达国家的证券市场基本没有明显的羊群行为,而新兴国家的证券市场羊群行为比较明显。国外对于羊群行为的研究开始的较早,从20世纪70年代开始就有学者进行了研究,Stoll和Krous对公募基金的交易数据研究发现公募基金等机构存在模仿其他投资机构的行为。在20世纪90年代出现了那时较为准确和具备相当影响力的检验羊群行为的模型--由Lakoishok、Shleifer和Vishny提出的LSV模型用来检测投资者的羊群行为。后来,Christie和Huang提出了著名的CH模型来检验羊群行为,其核心指标是CSSD,也就是横截面回报率标准差,但是此模型也存在一定的缺陷,比如CSSD会低估对于波动较小的市场中的羊群行为。在21世纪初,CCK模型的提出在一定程度上修正了CH模型的缺陷,它以CSAD为核心指标,一般认为,在一个存在羊群行为的市场中,CSAD与市场回报率不存在线性关系,几位学者通过CCK模型的检验,得出了羊群行为在成熟市场中不明显,但在新兴市场上较明显的结论,比较符合大多数学者的检验结果。
国内研究得出的一般结论是,中国证券市场存在明显的羊群行为。国内对于羊群行为的研究起步较晚,大多是对国外模型和检验方式的借鉴。宋军和吴冲锋作为先行者,使用模型证明中国证券投资基金存在明显的羊群行为。另外还有许多学者也纷纷使用模型来检验中国证券市场的羊群行为,结果证明中国证券市场存在明显的羊群行为,但是对于证券市场上涨和下跌时的是否有明显的羊群行为结论存在分歧。
4. 计划与进度安排
1、2022年11月2日-2022年11月27日:完成选题工作;
2、2022年11月28日-2022年1月14日:阅读大量关于证券市场中羊群行为的文献资料,完成相关数据收集和模型的确定,完成开题报告;
3、2022年1月15日-2022年3月16日:进一步对参考文献和相关资料进行研究,对论文的理论框架进行完善;对使用的分析模型进行学习,并将收集好的数据进行初步的分析;
5. 参考文献
[1]王磊,孔东民,陈巍.证券投资基金羊群行为与股票市场过度反应[J].南方经济,2011,(10):61-63.
[2]胡海峰,宋李.我国证券投资基金羊群行为的实证研究[J].北京师范大学学报(社会科学版),2010,(5):109-117.
[3]张轩旗.机构投资者的羊群行为与市场影响--基于CSAD方法的实证研究[J].南方金融,2014,(2):64-70.
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