1. 研究目的与意义
信用风险又称违约风险,是指借款人因种种原因,不愿或无力履行合同条件而构成违约,致使债权人遭受损失的可能性。其中无论是由于借款人的主观意愿上不愿还款的行为还是因为公司经营状况不好等客观因素所造成的违约都看作是信用风险。本文研究信用风险对行为投资组合的影响。其中对于最优投资组合的选择，早在1952年哈里.马克维茨就在《投资组合选择》的论文里就提出了均值-方差模型来解决此问题。该模型解决了投资者将财富投在最优对象的问题。
自美国次贷危机以来信用风险对投资者的影响也越发明显，爆发在实体经济领域和金融市场的信用风险传染事件层出不穷。在此背景下，在信用风险管理过程中需要考虑信用风险之间的相关性，特别是极端风险事件下的相关性。所以，考虑信用风险相关性，并在此基础上实施信贷组合管理成为了信用风险管理的一种发展趋势。在信贷组合管理的实施过程中，组合风险的准确度主要依赖于两个关键指标：其一是单个风险资产的信用风险程度；其二是风险资产之间的信用风险相关性。基于这两个指标本课题考虑了信用风险对于人们做投资组合时的最优选择。随着先验认知的不同，投资者投资于投资组合中市场组合和动量组合的比例也会有所不同；投资者会脱离资产定价模型的建议来构建投资组合，即便投资者对ＣＡＰＭ的定价能力有着很高的信也，但投资者仍会将一大部分资金投资于动量组合。所以本文着重强调信用风险在投资决策中所产生的影响并运用模型在两者之间建立联系。即在信用风险之下选择最优的投资组合。
2. 研究内容和预期目标
研究内容:信用风险模型与最优投资组合模型研究。在运用Copula模型对信用风险相关性建模时，往往需要与其它模型进行结合，目前结合得比较多的是KMV模型，具体的模式为：运用KMV模型计算出企业的信用风险大小，然后在此基础上运用模型进行推导信用风险相关性。KMV模型需要上市公司的权益价值、权益价值波动率、负债期限、无风险利率、违约点等参数进行设定，以2011-2016年标记为*ST的116家公司样本数据进行最小二乘估计。在均值-方差模型的基础上，运用随机最优控制方法解出推广的HJB方程，得到最优投资策略的显示表达式和有效边界，运用 MATLAB 分析了各参数对最优投资策略的影响。
拟解决的关键问题:将信用风险与最优投资组合模型联系起来
写作提纲: 1.引言：研究意义和研究内容2.文献综述：国内研究现状与国外研究现状3.信用风险：信用风险的种类与评级和运用KMV模型计算信用风险4.最优投资策略：均值-方差模型与用MATLAB 分析各信用风险参数5.信用风险下投资策略的分析6.结论：研究结果与不足之处
3. 国内外研究现状
国外来看Zhou和Yin (2003)研究了连续时间情况下均值-方差投资组合模型，假定风险资产价格服从扩散过程，市场遵从一个有限状态离散时间马尔可夫链扩散过程，应用随机线性二次控制方法最优投资策略及有效边界。Yang 和 Zhang(2003)研究了扩散市场中，带跳扩散风险过程保险公司最优投资策略问题，假定效用函数是指数函数的情况下解出最优投资策略的闭式解。David Moreno和Paulina Marco和Ignacio Olmeda（2005）研究了风险预测模型与最优投资组合之间的关系，其中采用了经典的马克维茨结合了时间风险分析，并运用基于风险组合调整的ARCH模型进行分析。Vathana Ly Vath和Mohamed Mnif和Huyn Pham（2007）研究一个无风险资产和一个具有流动性风险资产的资产组合的经济模型。Carole Bernard和Jit Seng Chen和Steven Vanduffel（2014）研究的处于最坏情景下的最优资产组合的选择并运用成长的最优模型与路径依赖策略进行分析。
国内现状万树平(2006)考虑了金融市场由无风险债和股票组成，股票价格服从复合跳跃过程的最优投资组合问题，得到最优投资组合策略，并做了仿真分析。黄毅，何春雄(2009)运用实物期权评论方法研究了跳跃扩散市场的投资与消费问题。迟国泰,董贺超,刘艳萍（2009）考虑了信用风险迁移对银行贷款的影响,将信用风险迁移应用到贷款收益率的计算中,求解出各类企业各年份的相应贷款收益率期望值,建立基于信用风险迁移的组合收益与组合风险的计量模型。薛赟，刘宣会，袁敏(2010)研究了在跳跃扩散市场中，具有卖空限制的均值-方差投资组合选择问题，通过建立最优随机 LQ 问题，并在粘性解理论的基础上得出最优策略和有效边界。他们的跳跃过程也是用泊松(Poisson)过程来描述。郭文旌,陈珍珍（2016），将行为金融引入到项目决策过程，将心理账户理论与马科维兹的组合投资思想相结合，同时考虑风险厌恶系数的动态特性，建立一个更加符合实际的最优项目投资组合决策的新模型。
基于现在的国内外现状，本文从信用风险管理角度出发对最优资产组合的选择进行研究。
4. 计划与进度安排
1、研究进度安排：（1）2022年11月下旬，理解论文题目的内涵，初步拟订查阅文献的计划；（2）2022年12月中、下旬，查阅文献，写出开题报告；（3）2022年1月-2月，熟悉论文中涉及到的预备知识，掌握论文的写作方法；（4）2022年2月-3月，研究论文的主要内容，接受论文的中期检查；（5）2022年3月下旬，完成研究任务，做好论文的整理工作；（6）2022年4月，反复修改论文并提交修改稿、提交外文文献及译稿，指导周记。（7）2022年5月，论文答辩准备，论文答辩。2、研究方案：（1）引言首先剖析了研究背景，并就选题的理论与意义进行了分析，随后将文中所涉及应用的模型及数据来源等相关信息进行交待，并对本文的可能创新点作简要说明。（2）文献综述 对国内外现状作简要陈述与分析（3）信用风险模型分析 将对信用风险的分析分为两个方面，一个是源于行为金融对于信用风险的分析，这也是信用分析所不可避免的一方面。另一方面可以采用KMV模型来对信用风险进行分析。（4） 最优投资策略的选择采用效用函数与马克维茨的效用方差模型对最优投资组合进行分析。（5） 在考虑信用风险之下对最优投资组合的选择 结合信用风险分析与最优投资策略选择的内容，分析对于不同的信用程度该如何选择最优的投资组合。（6） 结果：研究结果与不足
5. 参考文献
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